我们认为，房地产政策调整带动9月销售温和改善，但整体复苏动能尚弱。“金九”单月销售环比大幅反弹，价格和房地产开发资金来源指标均有边际改善的迹象，说明政策的效果正在逐步释放。但另一方面，复苏动能尚弱，反映在各线城市的单月销售水平均较去年同期明显“下台阶”，市场同比跌势未见拐点。同时，销售回升主要由高线城市支撑，全国范围内的复苏并不均衡，结构分化在加剧，高线城市对低线城市的虹吸效应可能导致低线城市库存去化更加艰难。
房地产行业月报：政策托底效果初显
化债持续推进，城投流动性压力有所缓解
杭州萧山交通投资集团有限公司调整董事会成员、取消监事会并成立审计委员会不影响其信用质量
债项评级报告： 评定 2025年宁波镇海农村商业银行股份有限公司二级资本债券信用等级为Aspc+
标普信评关于关注上海浦东发展（集团）有限公司涉及重大诉讼的公告
化债持续推进，城投流动性压力有所缓解
- 在化债与发展中寻求新平衡：中央对地方政府债务风险的管理走向动态化。2025年1月，网传有关部门出台“99号文”，明确退出债务重点省份流程及要求。3月，《政府工作报告》指出，要动态调整债务高风险地区名单，支持打开新的投资空间。同时，宁夏财政厅厅长在两会期间表示，宁夏已符合退出债务高风险省份的条件，已向国务院提出申请。我们认为，这体现出中央对地方政府债务的管理正在走向动态化，这不仅能激发地方化债积极性，也能向市场传递出更加清晰的信号，随着部分区域成功化解风险并退出债务高风险地区名单，投资者对这些区域的信心有望得到恢复，进而令区域融资环境得到一定改善，为当地经济发展注入活力。
- 地方财政仍有压力：2024年，全国一般公共预算收入同比增长1.3%，政府性基金预算收入同比下降12.2%。虽降幅有所收窄，但土地市场依旧低迷，地方政府财政压力仍大。分区域看，2024年，上海、贵州、天津、江西、吉林等地土地成交金额降幅超过50%。 财政政策逆周期调节力度加大，2025年新增专项债规模达4.4万亿，同比增长12.8%，有助于对冲地方政府性基金收入持续下滑压力。
- 融资环境仍偏紧，土储专项债重启或利好城投流动性：城投融资政策未见放松。2024年，全国城投债融资累计净流出超过2500亿元，规模较1-9月进一步扩大。2025年2月，虽城投债净融资额扭负为正，但能否持续仍有待观察。 化债背景下，部分城投仍面临较大的流动性压力。2024年，山东、浙江、江苏等地的海外债发行规模较大，且票息仍较高。另外，非标舆情仍较为频繁，集中于山东、贵州、陕西、云南等下属网红区域，呈点状分布。 随着土储专项债在2025年重启发行，部分持有土地的城投或将从中收益，流动性得到一定改善。
杭州萧山交通投资集团有限公司调整董事会成员、取消监事会并成立审计委员会不影响其信用质量
2025年3月26日，杭州萧山交通投资集团有限公司（以下简称“萧山交投”或“公司”）发布《杭州萧山交通投资集团有限公司关于调整董事会成员、取消监事会并成立审计委员会的公告》称，根据《杭州萧山交通投资集团有限公司2025 年第三次董事会决议》、《关于同意杭州萧山交通投资集团有限公司变更公司章程和调整董事的批复》，公司决定将董事会成员调整为夏国燕、韩朋朋、陈健、金文华、钟波、张如春、何玲7人；取消公司监事会和监事；设立审计委员会，由陈健担任主任委员，金文华、钟波、张如春担任委员。公司原董事会由夏国燕、韩朋朋、陈健、金文华、钟波组成；原监事会由郭维涛、高祎钦、王自立、孙军凯、夏匠锋组成。
标普信用评级（中国）有限公司（以下简称“标普信评”）认为，此次调整董事会成员、取消监事会并成立审计委员会的事项不影响萧山交投的主体信用质量。萧山交投的业务状况和财务风险未发生变化，作为萧山区最重要的交通基础设施建设主体，杭州市政府对萧山交投的支持程度维持“高”。
债项评级报告： 评定 2025年宁波镇海农村商业银行股份有限公司二级资本债券信用等级为Aspc+
标普信用评级（中国）有限公司（以下简称“标普信评”）评定宁波镇海农村商业银行股份有限公司（“镇海农商银行”；AAspc-/稳定）拟发行的 2025 年宁波镇海农村商业银行股份有限公司二级资本债券的债项信用等级为 Aspc+。
以下链接为相关债项信用等级通知全文。
标普信评关于关注上海浦东发展（集团）有限公司涉及重大诉讼的公告
标普信用评级（中国）有限公司（以下简称“标普信评”）认为，此次重大诉讼进展不影响浦发集团的主体信用质量。浦发集团将继续承担上海浦东新区最重要的城市综合开发主体和国有资产经营管理主体的职能，上海市政府对浦发集团的支持程度维持“极高”。标普信评将持续关注该案件后续进展。