• 我们认为，钢铁企业的业务状况差异较大，由于同质化较明显，多数样本钢铁企业业务状况的相对强弱取决于成本与规模；部分钢铁企业产品具备较好的附加值，业务状况也可能受益于其在相关市场的竞争优势。在样本钢铁企业中，我们认为中国宝武、宝钢股份、中信特钢、鞍钢集团、首钢集团和沙钢集团具有更优的业务状况。
• 钢铁企业的财务风险也具有较大差别。我们认为，在新增产能受控的政策背景下，行业整体资本支出有限，企业在手资金储备较供给侧改革前有明显提升，有利于企业应对周期波动。但部分企业去杠杆进程较慢，财务风险仍然较高，预计在下行周期中这些企业的财务杠杆将进一步承压。
• 我们认为，2023年钢铁行业仍偏弱运行，由于成本下降和产量调节，下半年行业利润表现或好于上半年，但全年利润整体处在自供给侧改革后的相对低位，行业财务杠杆保持高位。兼并重组将继续，行业集中度有望进一步提升，行业信用质量仍可望维持稳定。

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标普信评认为，特朗普关税新政是在现有关税基础上的进一步加征，中国出口至美国的钢铝产品最低关税税率或超60%。中国钢铁、电解铝产量虽然较高，但以国内消费为主，出口部分占总产量比例较低，特别是直接对美国的钢材和电解铝出口量很小，因此此次加征钢铝关税对中国钢铝产品出口影响有限。

特朗普关税新政是在现有关税基础上的进一步加征。2025年2月10日，美国总统特朗普宣布对所有进口钢铝产品加征25%关税，这引发市场广泛关注。目前中国出口至美国的钢铝产品所涉关税包括基础税率、232条款关税、301条款关税、反倾销和反补贴税（双反税）及全面关税，如果该关税政策正式落地，将是在现有关税税率基础上的进一步加征，中国出口至美国的钢铝产品最低关税税率或超60%。

2025年1月20日，幻方量化旗下AI公司深度求索正式发布DeepSeek-R1（以下简称“R1模型”），随即引发了全球的关注，仅7天时间用户量就突破1亿。随后，亚马逊、微软、华为、腾讯、阿里及国内三大运营商等国内外主流云服务商完成R1模型上线部署；文心一言、知乎直答等部分其他AI大语言APP也相继接入R1模型。同时，英伟达、AMD、华为、摩尔线程、海光等国内外主流GPU企业也迅速跟进，宣布适配R1模型。标普信评认为，本事件将自下而上对大语言模型 (LLM) 开发、云服务、互联网数据中心 (IDC)、终端硬件产品等多领域整体产生正向影响。

R1模型为全球LLM开发领域提供了一条新的成功路径，进一步加快了该领域的发展。R1模型不仅在数学、代码、自然语言推理能力方面比肩OpenAI o1正式版，而且通过运用创新的训练方法显著降低了训练成本，证明在不具备先进算力的情况下，仍有开发出先进模型的可能性，激励其他开发者另辟蹊径。同时，与GPT、Gemini、文心一言和通义千问等先前国内外大语言模型主要采用闭源模式不同，R1模型作为一个开源模型，其他开发者亦可以利用R1模型通过输出、蒸馏等方式训练其他模型，整体降低了该领域的进入门槛，有助于该领域持续发展。

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