北京，2021年9月28日—标普信评今日宣布，维持中建丝路建设投资有限公司（以下简称“中建丝路”或“公司”）主体信用等级为“A_spc”，展望为稳定。

中建丝路是中国建筑股份有限公司（以下简称“中建股份”）的全资子公司，主要职能是通过PPP等形式投资各类基础设施项目，以推动中建股份基础设施工程建设业务的发展。

标普信评认为，中建丝路“A_spc”的主体信用等级，反映了其严格的投资纪律和投资决策流程，较高的项目投资质量和项目所在地区较好的综合实力。同时标普信评认为，中建丝路作为中建股份的全资子公司，深耕西北市场、推动中建股份基础设施领域业务发展的战略职能不会发生变化，对集团的重要性为高。但中建丝路大部分项目处于建设期，仍需持续投入资金，未来杠杆率将保持较高水平。这些项目运营存在一定的不确定性，同时全部项目集中在单一地区，也构成一定的集中度风险。

标普信评认为，中建丝路制定了完善的投资审批政策和审批流程，并在执行层面保持了良好的投资纪律。中建丝路所有投资项目需经过中建股份实质性审批后方可实施。严格的投资纪律保障了项目质量。公司控制的所有PPP项目均纳入财政部项目管理库，政府回款或可行性缺口补助纳入地方政府财政预算。截至2021年6月末，中建丝路控制PPP项目7个，累计总投资约400亿；同期，公司参股PPP项目两个。

标普信评认为，中建丝路所投资项目的回报机制较好，市场敞口风险不高，不易受到市场波动的影响。在所控制的7个PPP项目中，6个项目的回报机制为可行性缺口补助模式，1个项目为政府付费模式。同时，中建丝路所投资项目的地区综合实力相对较强，表现为经济状况较强且财政平衡情况较好。

但与全行业PPP项目的发展阶段相同，中建丝路控制的7个项目大部分处于建设期，少部分进入试运营，未来运营状况和项目回款的及时性存在一定的不确定性。同时所有项目集中在单一地区，存在一定的集中度风险。

标普信评认为，中建丝路的财务风险可控。标普信评预计随着建设的持续推进，中建丝路将维持较高的杠杆率水平，总债务对EBITDA与项目回款的合计将维持在10倍以上，但EBITDA与项目回款合计对于利息的覆盖率相对较好。得益于较为良好的融资结构，标普信评认为主要项目在进入运营期后的项目回款可以相对较好的覆盖项目本息，PPP项目融资的还款计划具备一定的灵活空间，可以一定程度上应对项目回款不及时带来的还款压力。

标普信评认为，中建丝路对中建股份的重要性高。中建丝路是执行中建股份发展基础设施业务战略的重要载体和执行者之一，同时中建股份对中建丝路投资运营和财务方面的严格管理在可预见的未来不会发生松动，这将强化二者的连接，使中建股份可以及时掌握中建丝路的情况并在极端情况下提供及时的支持。

标普信评对中建丝路的评级展望为稳定。我们认为，稳定的展望反映了未来24个月内，公司在手PPP项目将逐步完成投资转入运营，在未来的新投资项目中公司仍将持续执行严格的投资纪律和审批流程，投资标准将得到延续。公司的债务规模将随着投资项目的深入而不断增长，但随着项目逐步进入运营期项目回款逐步到位，杠杆率和利息的覆盖率将保持相对稳定。中建丝路作为中建股份的全资子公司，深耕西北市场、加大基础设施领域发展的战略职能不会发生变化，可以受到中建股份稳定的集团支持。

若出现下列情形时，标普信评有可能考虑上调公司的主体信用等级：1、在保持现有财务风险水平的情况下，公司的业务状况不断提升。推动业务状况提升的情况可能包括：1）公司进入运营期的项目回款持续保持稳定，项目回款的不确定性显著下降。2）新投资项目的所在城市逐步丰富化，单一城市集中度风险有所降低。2、伴随项目持续回款，公司逐步归还PPP项目贷款，使得公司财务风险水平下降并可持续。3、公司在中建股份体系内的重要性提升。

若出现下列情形时，标普信评有可能考虑下调公司的主体信用等级：1、公司的业务状况出现恶化，造成这样的情况可能包括：1）公司及中建股份对于项目投资的管理要求和投资纪律显著放宽； 2）公司未来项目更多的投至综合实力相对较弱的地区；3）项目运营效果不佳，项目回款受到严重影响。2、公司受到的集团支持减弱，造成这样的情况可能包括：公司对于中建股份的重要性降低，或中建股份整体经营或财务状况出现重大恶化导致潜在支持能力下降且长时间无法恢复。3、公司对于所投项目的财务管理权限发生重大变化，虽然在可预见的时期内，这种情况发生的概率较低。

评级方法

―   标普信用评级（中国）-工商企业评级方法论，2020年7月28日。

―   标普信用评级（中国）-交通基础设施行业，2019年5月21日。

―   标普信用评级（中国）-评级调整因子及偿付顺序的通用考量因素，2019年5月21日。

相关研究

―   评论：解读标普信用评级（中国）工商企业评级方法论，2020年7月28日。

―   评论：解读标普信用评级（中国）评级调整因子及偿付顺序的通用考量因素方法论，2020年6月29日。

―   评论：解读标普信用评级（中国）在评级过程中运用的支持框架，2019年5月8日。

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分析师：

张任远，北京；renyuan.zhang@spgchinaratings.cn

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3月楼市迎来“小阳春”行情，行业结构性分化加剧。总体来看，1-3月全国商品房销售额和销售面积累计同比分别下降2.1%和3.0%，降幅较1-2月分别收窄0.5和2.1个百分点。70个大中城市房价指数显示，各线城市房价均有不同程度回暖，新房和二手房价格环比上涨城市数量分别增至24个和10个，较上月增加6个和7个。结构分化主要体现在三方面：

• 城市间K形分化特征愈发凸显，高能级城市独撑“回稳”大局。
• 二手房交易热度强于新房，新房价格回暖主要由改善盘入市支撑。
• 房企销售表现持续分化，国有与非国有阵营差距进一步拉大。

• 我们认为，极端关税将对企业投资和家庭消费行为产生非线性影响，即使中国经济对美出口依赖已有所降低，但其对消费、投资带来的间接效应仍将非常广泛。
• 我们认为，纺织业、消费电子及汽车零配件行业对美国市场依赖度高、产能可替代性较强、且中小企业占比较大，所受到的冲击将更为显著。
• 我们认为需密切关注中小企业的信用质量变化，特别是在纺织、消费电子、家电和汽车零配件等中小企业密集的行业。这些企业的信用质量可能因其客户地域多元化、产业链灵活性及财务抗风险能力不足而更加脆弱。

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北京，2025年4月16日—标普信评宣布，已评定“速利银丰中国2025年第一期个人汽车抵押贷款支持证券”项下A级资产支持证券（以下简称“A级证券”）的信用等级为AAAspc(sf)。该交易由梅赛德斯-奔驰汽车金融有限公司发起。

信用等级列表：  

优先档证券：AAA_spc(sf)  

相关方法：  

标普信用评级（中国）— 结构融资评级方法论  

相关评论与研究：  

标普信用评级（中国）个人消费贷款资产支持证券分析方法

中国个人汽车抵押贷款资产支持证券市场多维度观察2025版

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分析师：

张恩杰，北京；enjie.zhang@spgchinaratings.cn

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