We believe the adjustments in real estate policies since August have arrived just in time to prevent housing sales from declining further. Following the Politburo meeting at the end of July that highlighted the major changes in supply and demand dynamics in China’s property market, a slew of measures was rolled out to adjust and optimize real estate policies, including a cut to the floor of down payment ratio on first- and second-home purchases, relaxed standards for identifying first-home mortgages across first-tier cities, and lower interest rates on existing mortgages. In our view, the implementation of such policies would unleash part of the pent-up demand from first-home buyers. September to date, new house and pre-owned home transactions in Beijing and Shanghai have increased considerably.

Click below to read full report

2025年4月3日，标普信评发布速利银丰中国2025年第一期个人汽车抵押贷款支持证券售前评级报告。

2025年3月28日，上海证券交易所和深圳证券交易所同时发布《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第3号——审核重点关注事项（2025年修订）》和《深圳证券交易所公司债券发行上市审核业务指引第2号——审核重点关注事项（2025年修订）》（上述两文件以下简称“新规”）。我们将市场对本次规则修订普遍关注的一些问题进行了如下汇总与分析。

欢迎点击下方按钮获取完整版报告。

• 在化债与发展中寻求新平衡：中央对地方政府债务风险的管理走向动态化。2025年1月，网传有关部门出台“99号文”，明确退出债务重点省份流程及要求。3月，《政府工作报告》指出，要动态调整债务高风险地区名单，支持打开新的投资空间。同时，宁夏财政厅厅长在两会期间表示，宁夏已符合退出债务高风险省份的条件，已向国务院提出申请。我们认为，这体现出中央对地方政府债务的管理正在走向动态化，这不仅能激发地方化债积极性，也能向市场传递出更加清晰的信号，随着部分区域成功化解风险并退出债务高风险地区名单，投资者对这些区域的信心有望得到恢复，进而令区域融资环境得到一定改善，为当地经济发展注入活力。

• 地方财政仍有压力：2024年，全国一般公共预算收入同比增长1.3%，政府性基金预算收入同比下降12.2%。虽降幅有所收窄，但土地市场依旧低迷，地方政府财政压力仍大。分区域看，2024年，上海、贵州、天津、江西、吉林等地土地成交金额降幅超过50%。  财政政策逆周期调节力度加大，2025年新增专项债规模达4.4万亿，同比增长12.8%，有助于对冲地方政府性基金收入持续下滑压力。

• 融资环境仍偏紧，土储专项债重启或利好城投流动性：城投融资政策未见放松。2024年，全国城投债融资累计净流出超过2500亿元，规模较1-9月进一步扩大。2025年2月，虽城投债净融资额扭负为正，但能否持续仍有待观察。 化债背景下，部分城投仍面临较大的流动性压力。2024年，山东、浙江、江苏等地的海外债发行规模较大，且票息仍较高。另外，非标舆情仍较为频繁，集中于山东、贵州、陕西、云南等下属网红区域，呈点状分布。 随着土储专项债在2025年重启发行，部分持有土地的城投或将从中收益，流动性得到一定改善。